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  板块，尤其是铜和铝。曩昔三年中，铜、铝一起遭到供应端扰动与稳健需求的两层影响，其原先强周期、高动摇的特征已逐渐趋于温文。此外，黄金也是咱们长时间看好的板块。”瑞银出资

  详细到不同种类，丁月丽以为铜价中枢有望稳步上行。一方面，全球铜矿供应日趋严重。受气候、矿震、部分社区抵触等多种要素影响，铜矿的产能受损率已从历史上的5%至6%的中枢，系统性提升至近年的7%至8%。2025年全球铜矿增量简直为零，估计2026年矿端的增量也仅为1%左右。

  另一方面，需求端新能源转型继续为铜需求供应微弱动力，轿车、风电、光伏、储能、电网及数据中心等范畴均有较高的铜需求。丁月丽估计2026年全球铜需求增速约为3%。在供应增速（约1%）显着低于需求增速（约3%）的布景下，瑞银猜测，2026年铜均价将到达11464美元/吨，同比增幅超15%。

  全球供需紧平衡，铜价格中枢逐渐上移，也使得电解铝的代替效应进一步凸显。丁月丽剖析称，铝的下流需求结构与铜附近。虽然占比各有不同，但都触及地产、电网、光伏、轿车等范畴。铜价高企的周期中，例如轿车线束、空调连接收、低压电缆等范畴，铝的“性价比”代替效应正在闪现。瑞银估计2026年全球铝需求增幅约为4%。

  供应端来看，虽然印尼、安哥拉等多地新项目敞开，有望在2026年供应近120万吨的新增产值，但一起莫桑比克、冰岛等地部分产能因电力合平等问题面对关停危险。归纳看来，全球电解铝产值同比增速估计为1%至2%。坚实的供需基本面支撑下，瑞银估计2026年铝均价为2865美元/吨，同比上涨约10%。

  贵金属价格这一块，丁月丽以为金价在2026年仍有上行空间，估计全年均价为4675美元/盎司，首要涨幅或许会集在上半年，高点有望触及4750美元/盎司。下半年，跟着美联储宽松周期挨近结尾，金价涨幅或许会放缓。

  她进一步剖析称，驱动金价继续上行的中心逻辑是商场产生了结构性改变。首先是需求性质改变，自2022年以来，黄金不再仅是短期避险东西，而是被视为长时间战略财物和财物装备的中心。这降低了黄金对美元、实在利率等传统要素的敏感度，增强了商场耐性。

  其次是去美元化与多元化装备。地舆政治学危险扰动促进官方部分继续增持黄金，全球央行以及其他主权组织购买量翻番。一起，在微观不确定性（如债款问题、通胀、交易方针改变等）增强的布景下，各类出资者都在添加黄金敞口。这更像是一种“稳妥”行为，而非短期投机。丁月丽以为，目前商场对黄金的全体装备依然缺乏，估计这种战略性的增配需求将在未来一年继续。

  此外，瑞银对黑色系种类（如钢铁、煤炭、水泥）及碳酸锂板块持相对中性观念，看好程度排序为碳酸锂大于煤炭、大于钢铁及水泥。丁月丽称，本年年中其团队现已上调对碳酸锂的评级，订单的超预期增加是要害驱动要素，为碳酸锂带来了供需两头的正向共振。